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隐性债务或将限制货币紧缩

作者:冉学东

来源:贝斯特游戏官网

发布时间:2018-2-9 20:40:31

摘要:笔者认为,经济体内部债务总量过高,债务成本居高不下,严重制约了央行货币从紧的空间,央行必须有一个宽松的货币环境,避免出现大量的债务违约。 目前可能唯一的选择是主要以行政的手段去杠杆,而这已经从银监会开年以来的一系列严厉处罚以及资管新政开始了,而与此同时,必须保持一个较为宽松的货币环境。

隐性债务或将限制货币紧缩

冉学东

从2014年到2017年,随着政府对债务的清理甄别,最终确定地方政府债务规模为15.4万亿,然后进行债务置换,通过发行地方债,作为地方政府的债务,以时间换空间,将短期债务置换成长期债务,高利息债券也置换成了低利息债券。2017年由于经济有所复苏,国有企业盈利上涨,债务有轻微下跌。但是由于各地基础设施投资力度大,支持经济发展的愿望很高,导致隐性债务进一步上涨。

所谓隐性债务是指各级政府及其部门、融资平台公司、国有企业、事业单位等以非政府债券方式举借(包括各种融资方式)的,用于公益性项目的、最终需由财政性资金偿还的债务,以及签订协议约定未来财政支出责任事项的金额。其中合法合规的PPP、政府购买服务、应由平台公司自有资金偿还的债务(最终来源为企业自有资金)不属于隐性债务。

各地正在进行又一次的摸底排查工作。据媒体报道,山东济宁市任城区1月9日提出,坚持“见人见账见物、逐笔逐项核实”的原则;对全区各部门(单位)的政府隐性债务情况进行一次拉网式排查,做到横向到边、纵向到底、不留死角。以上意见跟2014年排查时候的口气一模一样。

北京市西城区财政局也在其官网显示:为全面摸清地方性政府债务投资项目形成资产的“家底”,该财政局召开了地方债务清查登记工作部署会。其他包括浙江等地也公开表示排查隐性债务。

据媒体报道,呼伦贝尔某市,截止到2017年11月末,该市债务规模18亿元。其中:限额内债务3亿元,隐性债务15亿元,后者是前者的5倍。

如果把以上地区作为一个样本,简单对全国隐性债务进行匡算,隐性债务是显性债务的大概4倍,那么很可能目前地方政府的隐性债务就是一个惊人的数字。当然最终数据还需要权威部门的排查结果。

问题的根本在于,不论是显性还是隐性,在中国当下只是对债务不同时间段的一个划分而已,只要是债务都必须归还,欠债还钱,天经地义。

对于显性债务,政府采取了以时间换空间的做法,但是这个“时间”事实上没换到,因为显性债务被置换完了,只不过是向后挪了一下,按理来讲,此后就应该收缩政府债务增长规模,至少要降低增速,这样就可以从容地到期还本付息。

但是实际情况是,旧债未还又来了新债,而且新债的规模还比以前大得多,这就对于地方政府的还债能力和经济的发展带来了巨大的挑战,尤其威胁金融安全,因为这些债务大多来自于银行、保险和信托等等部门,银行的债务归还不了,就会形成巨大的不良资产,拖累银行信用创造能力。

债务的解决办法一般有两个,一个是财政货币化,一个是置换。财政货币化就是用发行货币来进一步稀释债务,这种方式在短期内控制好,不失为一个好方法,欧美国家应对金融危机的量化宽松本质上就是财政货币化,只要通胀能够如最近几年一样一直低位运行,这就是很好的解决债务的环境。

债务置换还是跟上次一样,将债务纳入预算,再一次以长期债务置换短期债务,以低利率置换高利率债务。不过这两年发行的债务利率已经够低,很难有更低的利率来置换。在2018年中国人民银行工作会议召开,此次央行工作会议没有再提“管住货币供给总闸门”,而是强调“引导市场利率平稳运行”,有可能2018年不会“通过紧货币来实现去杠杆”。因为刚刚过去的几次重要的经济会议上,都提出了“管住货币供给总闸门”,而此次突然去掉这个表述,表明央行可能在货币方面不会过于宽松。

笔者认为,经济体内部债务总量过高,债务成本居高不下,严重制约了央行货币从紧的空间,央行必须有一个宽松的货币环境,避免出现大量的债务违约。

目前可能唯一的选择是主要以行政的手段去杠杆,而这已经从银监会开年以来的一系列严厉处罚以及资管新政开始了,而与此同时,必须保持一个较为宽松的货币环境。


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